Le taux d'escompte employé par des fonds de
capitaux à risques
En principe, dans chaque méthode d'évaluation
basée sur escompter le futur a prévu des écoulements des marges
brutes d'autofinancement de financement libres, revenus, dividendes,
ou revenu résiduel, le taux d'escompte a un effet crucial sur la
valeur dérivée et peut déterminer le destin des investissements,
puisqu'un changement du taux d'intérêt d'intérêt utilisé pour
escompter peut emboutir un projet comme peu lucratif.
Évidemment, le taux d'escompte a employé par des fonds de
capitaux à risques pour escompter la valeur future des marges brutes
d'autofinancement de financement a également un effet crucial sur la
valeur de la compagnie évaluée et par conséquent sur le pourcentage
de la propriété du lequel les investisseurs auront besoin.
Historiquement, le taux d'escompte par lequel les fonds de
capitaux à risques calculent la valeur des compagnies se situe dans
la gamme de 20–80% par an, selon où la compagnie se tient
dans son cycle de vie. Ce taux est matériellement plus haut que
le taux d'escompte usuel pour des investissements de portefeuille ou
pour des investissements dans autre des valeurs commercées, même si
les derniers sont très risqués.
Pourquoi utilisation de VCs un taux d'escompte plus
élevé
Suivre plusieurs raisons possibles pour lesquelles
les spécialistes du capital-risques emploient habituellement un taux
d'escompte beaucoup plus élevé que le taux dérivé du CAPM
modèlent décrit plus tôt :
-
Une incapacité de protéger le risque— dans
des investissements de capitaux à risques, le risque global,
systématique et spécifique, est très haute. Les
investissements de capitaux à risques nécessitent évidemment un
risque spécifique très élevé, qui inclut le risque impliqué dans
la technologie et dans ses perspectives de devenir commerciales.
En créant un portefeuille de placement fortement diversifié,
la majeure partie du risque spécifique peut être protégée au
niveau des fonds, qui investissent dans un grand nombre
d'investissements (bien que ceux-ci sont souvent concentrés dans une
industrie simple), ou au niveau des investisseurs dans les fonds, à
savoir, les grandes entités institutionnelles qui font beaucoup de
différents investissements. Cependant, puisque les fonds ne
peuvent pas habituellement protéger tout le risque spécifique de
chaque investissement individuel, puisque la brochure des fonds
elle-même, en particulier fonds industrie-spécialisés, n'est pas
diversifiée bonne, des gestionnaires de fonds emploient un taux
d'escompte plus élevé, bien que les investisseurs dans les fonds qui
ont une brochure bien-diversifiée devraient employer un coût
capitaux différent pour mesurer l'exécution des fonds elle-même.
En outre, un investissement de capitaux à risques est
également exposé largement au risque systématique (risque du
marché). Par exemple, la valeur terminale d'un investissement
dépend considérablement du niveau des prix sur le marché plusieurs
années en bas de la ligne. Les fonds ne peuvent pas
habituellement sortir son investissement avant un IPO ou une vente de
la compagnie. En outre, les risques du marché pourraient ne
jamais faire mûrir un investissement ou se réunir a projeté des
retours. Les compagnies de technologie de pointe,
particulièrement petites compagnies sans des ressources, sont tout
d'abord exposées aux changements du marché et aux récessions.
Une récession, et/ou un déclin significatif au marché boursier,
traduisent habituellement également en marché lâche d'IPO qui ne
permet pas au capital d'être réuni pour d'autres compagnies dans la
brochure des fonds et ne charge pas les fonds de leurs besoins de
financement.
-
Les primes de manque de liquidité— le taux
d'escompte employé par des fonds de capitaux à risques inclut
également une prime pour le manque de liquidité (la liquidité est
définie ici comme capacité d'échanger des capitaux pour l'argent
comptant à sa pleine valeur au cours d'une période raisonnable).
-
Les à-forces de force d'erreurs de projection et de
lacunes de l'information le taux d'escompte—élevé des
entrepreneurs A compensent les investisseurs potentiels des erreurs en
prévoyant les futures marges brutes d'autofinancement du financement
de la compagnie. Par opposition aux estimateurs objectifs qui
sont également pour errer vers le haut ou en bas dans leurs
projections, les marges brutes d'autofinancement de financement
projetées par des entrepreneurs comme présentés aux investisseurs
sont naturellement inclinées vers l'optimisme. Par conséquent,
un assesseur comptant sur de telles figures peut réduire les
écoulements prévus des entrepreneurs et les escompter avec un taux
de rendement raisonnable, ou augmentez le taux de rendement et
employez-le pour escompter les marges brutes d'autofinancement de
financement projetées. Théoriquement, cependant, la façon
correcte de traiter cette issue devrait examiner plusieurs scénarios
tout en attribuant des probabilités à leur probabilité respective
de les matérialiser et puis d'escompter selon le taux de rendement
correct pour des marges brutes d'autofinancement de financement
portant un niveau semblable du risque (qui est rarement plus de 30%
par an).
-
La prime pour la valeur supplémentaire du taux d'escompte— élevé des spécialistes du capital-risques A peut
également constituer un mécanisme par lequel les compagnies payent
une prime les investisseurs qui peuvent contribuer la valeur
supplémentaire à la compagnie. Selon cette théorie, la
compagnie paye les investisseurs qui peuvent contribuer ont ajouté la
valeur avec une partie du retour qu'elle produit. Cette valeur
supplémentaire est calculée directement sous forme de prime sur le
taux d'escompte, qui reflète un taux de rendement additionnel exigé
afin de garantir les gestionnaires de fonds. Les investisseurs
de capitaux à risques sont souvent en activité et impliqués dans
les processus décisionnels de la compagnie, dans la location et
l'arrêt des directeurs, en dirigeant la gestion, et en cultivant leur
investissement en général. Par exemple, le fait qu'un certains
investisseur ou fonds a investi à une certaine compagnie aide aux
portes d'ouverture, attirant des clients, et faciliter augmenter du
capital additionnel.
Changements du temps fini de taux d'escompte
Les investisseurs abaissent le taux d'escompte
qu'ils emploient pendant que la compagnie mûrit. La raison de
ceci se situe dans plusieurs facteurs. On pourrait arguer du
fait que plus la compagnie est grande, plus soit son risque
systématique puisque ses taux de croissance sont petits plus
modérés et ses dépenses inférieures par rapport au chiffre
d'affaires. En outre, l'investissement devient tout plus liquide
que la compagnie se développe et réussit puisqu'il y a des acheteurs
plus potentiels pour ses actions. En outre, pendant que la
compagnie se développe, il loue sa propre équipe habile de gestion
et dépend moins de l'aide des spécialistes du capital-risques.
Par conséquent, le paiement pour la valeur supplémentaire
contribuée par de tels investisseurs est réduit. En outre,
l'incertitude en ce qui concerne la valeur terminale de la compagnie
également diminue pendant qu'elle se développe et accumule une
histoire de fonctionnement, qui peut être employée pour juger à
quelle distance elle rencontre des cibles indiquées dans le plan
d'affaires. c'est un article supplémentaire par Peter Kolle
|